原文作家：灰度基金开yun体育网

编译：Lawrence，火星财经

总结：

加密商场在 2024 年 Q4 大幅上升，FTSE/Grayscale Crypto Sectors 指数表现出强盛的商场进展。涨幅在很猛进度上反馈了商场对好意思国大选成果的积极反应。

智能合约平台领域的竞争依然热烈。该领域龙头以太坊的价钱进展逾期于市值第二大的竞争者 Solana，投资者也越来越祥和其他 Layer 1 网罗，如 Sui 和 The Open Network（TON）。

Grayscale Research 更新了 Top 20 代币列表。该列表代表了加密货币行业的多元化钞票，这些钞票在畴昔一个季度可能具有很高的后劲。2025 年 Q1 新增的钞票包括 HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO 和 GRASS。Top 20 列表中的通盘钞票齐具有较高的价钱波动性，应被视为高风险。

Grayscale Crypto Sectors 指数

Grayscale Crypto Sectors 提供了一个全面的框架，用于了解可投资数字钞票的范围偏执与底层时刻的关系。基于此框架，并与 FTSE Russell 谐和，灰度竖立了 FTSE Grayscale Crypto Sectors 指数系列，以斟酌和监控加密钞票（图 1）。Grayscale Research 将该指数纳入其对数字钞票商场的分析中。

图表 1 ： 2024 年的 Grayscale Crypto Sectors 指数的正通告

加密货币估值在 2024 年第四季度飙升，这主如若由于商场对好意思国大选成果的积极反应。凭证加密货币行业商场指数（CSMI），本季度行业总市值从 1 万亿好意思元增多到 3 万亿好意思元。下图 2 将加密货币总市值与多样传统的宇宙和私东说念主商场钞票类别进行了比拟。举例，目下数字钞票行业的市值大约非常于全球通胀挂钩债券商场的市值——是好意思国高收益债券商场的两倍多，但仍远低于全球对冲基金行业或日本股票商场。

由于估值增多，很多新代币适合了灰度 Crypto Sectors 框架的纳入方法（该框架对大多半代币的市值最低条款为 1 亿好意思元）。本次季度再行均衡，灰度在指数系列中增多了 63 种新钞票，现在统共包括 283 种代币。铺张者和文化领域增多了最多的新代币，反馈出 Meme 币的继续强盛通告以及与游戏和酬酢媒体计划的多样钞票的增值。

按市值诡计，Crypto Sectors 中最大的新增钞票是 Mantle，这是一种以太坊 Layer 2 条约，现在照旧无礼了最低流动性条款（关联灰度指数纳入方法的更多详备信息，请参阅此处）。

智能合约平台竞争

智能合约平台领域可能是数字钞票行业中竞争最热烈的细分商场。天然 2024 年关于该领域的指导者以太坊来说是具有里程碑意旨的一年——以太坊取得了好意思国现货交游所交游居品（ETP）的批准，并进行了紧要升级——但 ETH 的进展不足某些竞争敌手，如 Solana，后者是该领域中市值第二大的钞票。投资者还将提防力转向了其他 L1 网罗，包括 Sui 等高性能区块链以及与 Telegram 平台集成的区块链 TON。

在为应用设施竖立东说念主员创建基础设施时，智能合约区块链的架构师濒临着多样想象遴选。这些想象遴选影响组成「区块链不行能三角」的三个成分：网罗可彭胀性、网罗安全性和网罗去中心化性。举例，优先计议可彭胀性时时进展为高交游浑沌量和低用度（举例 Solana），而优先计议去中心化和网罗安全可能会导致较低的浑沌量和更高的用度（举例以太坊）。这些想象遴选导致了不同的区块时代、交游浑沌量和平均交游用度（图 3）。

图表 3 ：智能合约平台具有不同的时刻特征

无论想象遴选和网罗的上风和颓势如何，智能合约平台通过其产生的网罗用度收入来滋生其价值。尽管其他意见（如总 TVL）也很迫切，但用度收入不错被视为该商场细分领域中代币价值积存的主要驱能源。

如图 4 所示，智能合约平台用度收入与市值之间存在统计关系。网罗产生用度收入的才智越强，网罗以代币罢休或质押奖励的风光将价值传递给网罗的才智就越大。本季度，Grayscale Research 列出的 Top 20 代币列表包含了一些智能合约平台代币：ETH、SOL、SUI 和 OP。

图表 4 ：通盘智能合约平台齐在争夺用度收入

Grayscale Research Top 20 代币列表

每个季度，Grayscale Research 团队齐会分析数百种数字钞票，为 FTSE/Grayscale Crypto Sectors 系列指数的再均衡经由提供信息。在此经由之后，Grayscale Research 会生成一份 Crypto Sectors 领域内的前 20 名钞票清单。前 20 名代表了跨 Crypto Sectors 的多元化钞票，而且这些钞票在畴昔一个季度可能具有很高的后劲（图 4）。该列表的筛选并吞了一系列成分，包括网罗增长 / 禁受、行将到来的催化剂、基本面的可继续性、代币估值、代币供应通胀和潜在的尾部风险。

2025 年 Q1，灰度将要点祥和至少触及以下三个中枢商场主题之一的代币：

好意思国大选偏执对行业监管的潜在影响，非凡是在去中心化金融 (DeFi) 和质押等领域；

去中心化 AI 时刻的继续冲突以及 AI 代理在区块链中的使用；

Solana 生态系统的增长。

基于这些主题，以下六种钞票被添加到 2025 年第一季度的 Top 20 列表中：

Hyperliquid (HYPE)：Hyperliquid 是旨在救援链上金融应用的 L1 区块链。其主要应用是永续期货的去中心化交游所 (DEX)，具有澈底链上但订单簿。

Ethena (ENA)：Ethena 条约已发展为新式清楚币 USDe，主要由比特币和以太坊的对冲头寸担保。具体来说，该条约持有比特币和以太币的多头头寸以及沟通钞票的永续期货合约的空头头寸。该代币的质押版块通过现货与期货价钱之间的互异提供收益。

Virtual Protocol (VIRTUAL)：Virtual Protocol 是一个在以太坊 L2 网罗 Base 上创建 AI 代理的平台。这些 AI 代理旨在效法东说念主类的决策，自主实行任务。该平台允许创建和共同领有代币化的 AI 代理，这些代理不错与其环境和其他用户交互。

Jupiter (JUP)：Jupiter 是 Solana 上面部 DEX 团员器，领有该网罗中最高的 TVL。跟着散户交游者越来越多地通过 Solana 参加加密货币商场，而且围绕基于 Solana 的 memecoin 和 AI 代理代币的投契行径愈演愈烈，咱们信服 Jupiter 澈底有才智哄骗这一贬抑增长的商场。

Jito (JTO)：Jito 是 Solana 上的一个流动性条约。Jito 在曩昔一年中的禁受率大幅增长，并有加密货币领域最佳的财务情景， 2024 年的用度收入升迁 5.5 亿好意思元。

Grass (GRASS)：Grass 是一个去中心化的数据网罗，它奖励用户通过 Chrome 彭胀设施分享未使用的互联网带宽。该带宽用于持取在线数据，然后将其出售给 AI 公司和竖立东说念主员以锻练机器学习模子，灵验地进行网罗数据持取，同期赔偿用户。

图 5 ：Top 20 新增包括 DeFi 应用设施、AI 代理和 Solana 生态系统

提防：暗影示意行将到来的季度（2025 年第一季度）的新增代币。 「*」示意未纳入 Crypto Sectors 指数的计划领域钞票。 贵寓开始：Artemis、Grayscale Investments。数据限制 2024 年 12 月 20 日，仅供参考。钞票可能会发生变化。钞票可能会发生变化。Grayscale 偏执附庸公司和客户可能持有本文商量的数字钞票的头寸。通盘 Top 20 钞票具有较高的价钱波动性，应被视为高风险钞票。

除了上面提到的新主题外，灰度依然看好前几个季度的主题，举例以太坊彭胀惩办有计议、代币化和去中心化物理基础设施 (DePIN)。这些主题仍然通过一些纪念 Top 20 的条约得到了体现，如 Optimism、Chainlink 和 Helium。

本季度，咱们从 Top 20 中移除了 Celo。Grayscale Research 连续看好这些技俩，并以为它们仍然是加密生态系统的迫切组成部分。然则，校正后的 Top 20 列表可能会在畴昔一个季度提供更具眩惑力的风险投资通告。

投资加密钞票类别触及风险，其中一些风险是加密钞票类别所独到的，包括智能合约瑕疵和监管省略情味。此外，Top 20 中的通盘钞票齐具有高波动性，应被视为高风险，因此并不适应通盘投资者。鉴于钞票类别的风险开yun体育网，任何对数字钞票的投资齐应在投资组合的配景下计议，并计议投资者的财务方向。